Befektetés

Dr. Dre receptje: Nagy osztalékkölcsön

A Beats Electronics LLC, a Dr. Dre csúcskategóriás fejhallgató-gyártó cége akár 650 millió dolláros vállalati kölcsönt kíván felvenni. De a Beats többnyire nem használja fel a pénzt új gyárak építésére, eladók felvételére vagy (több) celebek támogatására. Ehelyett Beats pénzt akar... osztalékot fizetni Dre-nek és társtulajdonosainak.

Dre és céges posseja természetesen nem teheti zsebre mind a 650 millió dollárt. A pénz körülbelül egyharmadát a vállalat meglévő adósságának 225 millió dollár értékű meghaladására fordítják. Az egyenleget azonban – 400 millió dollárt és változást – akvizíciókra, befektetésekre, részvény-visszavásárlásokra és „részvényesek közötti felosztásra” (azaz osztalékra) fordítják.

Utóbbira mintegy 150 millió dollárt szánnak, ezen osztalékok többségét a tajvani okostelefon-gyártó, a HTC kapja. A HTC jelenleg a Beats legfőbb részvényese, 25,1%-os részesedéssel a vállalatban. A többit a többi részvényes kapja, köztük az Access Industries, a Geffen A&M elnöke, Jimmy Iovine, és természetesen maga Dr. Dre.





Nyitott szezon a sütisüvegen
Egyedül sem lesznek. A Bloomberg szerint az a jelenség, hogy a vállalati bennfentesek „a tulajdonukban lévő vállalatokon keresztül vesznek fel hiteleket, hogy osztalékot fizessenek maguknak” forró új trend . Különösen népszerű a magántőke-tulajdonosok körében. Néhány példa:

  • A három év alatt, amelyben Blackstone csoport (NYSE: BX)tulajdonában van Tenger világ (NYSE: SEAS), az év eleji tőzsdei bevezetése előtt a magántőke-befektetési társaság 400 millió dolláros új adósságot halmozott fel a vállalattal – és több mint 600 millió dollárnyi „különleges” osztalékot fizetett ki magának.
  • Petco-t már kétszer zárták be (és egyszer újból tőzsdére bocsátották), minden alkalommal adóssággal terhelték meg. Néhány évvel ezelőtt a magántőke-tulajdonosok, a TPG Capital és a Leonard Green & Partners több mint 1,2 milliárd dollár kölcsönt vettek fel, hogy közel 700 millió dolláros speciális osztalékot fizessenek maguknak.
  • A Yankee Candleis 1,4 milliárd dollárt kíván összegyűjteni még ebben az évben, és a Beatshez hasonlóan azt állítja, hogy a pénz egy részét régi adósságainak átutalására fordítja, más részét pedig magántőke-tulajdonosának, a Dearborn Partnersnek 187 millió dolláros osztalék kifizetésére.

A 700 millió dolláros kérdés
Tehát egyértelműen a trend népszerű, de miért népszerű? Miért vállalnak fel adósságot ezek a vállalatok, hogy osztalékot fizessenek maguknak, tudván, hogy az adósság végül esedékes lesz, és vissza kell fizetniük?



Nos, először is, az adósság ma olcsó. Ennek megértéséhez nem kell 10 éves kincstárjegy-kamatlábakat áttanulmányoznia. Egy egyszerű pillantás a jelzáloghitelek költségeire manapság megmutatja, hogy bár a kamatlábak visszafelé emelkedtek, még mindig historikusan alacsony szinten vannak.

Másodszor, folytassuk a házanalógiát. Tegyük fel, hogy van egy otthona, és szeretne pénzt gyűjteni. Ennek egyik módja az, hogy lakáshitelt vesz fel, fedezetként a lakását használva – de növelve az adósságát. Ez egy nagyon népszerű program volt 2007 körül.

A vállalatok alapvetően ugyanezt teszik, amikor hitelt vesznek fel, és abból nagy osztalékot fizetnek. Ez felülmúlja az alternatívát, amely az lenne, ha a tulajdonos eladná egyes részvényeit – pénzhez jutna, de csökkentené a tulajdoni részesedését, és esetleg elveszítené az irányítást a vállalat felett.



700 millió dolláros kockázat
Ebben azonban megvan a veszély. Hasonlóan ahhoz a lakástulajdonoshoz, aki túl sok adósságot vállal fel, amikor másodlagos jelzáloghitelből „kiveszi készpénzt”, az a vállalat, amely túl sok adósságot vesz fel ahhoz, hogy nagy osztalékot fizessen tulajdonosainak, esésre készülhet.

Valóban, ez megtörténhet a Beatsnél. A javasolt kibocsátás felülvizsgálata, Moody's nemrég spekulatív B2-besorolást adott az adósságnak. A Moody's arra figyelmeztetett, hogy a Beats adósságvállalása az osztalék finanszírozására különös kockázatot rejt magában, mivel a vállalat csak egyetlen „termékajánlattól” függ a bevételeihez, mert nagymértékben támaszkodik alapítói népszerűségére termékének értékesítése során, és mert „a vállalat fenntarthatósága a társaság bevételének és eredményének növekedése” megkérdőjelezhető „nagyon korlátozott működési múltjára és magas üzleti kockázatára tekintettel”.

Az adósságminősítő különösen arra figyelmeztet, hogy 'nem világos, hogy a Beats képes-e felfrissíteni és sikeresen újraindítani termékeit, amint azok életciklusukhoz közelednek az éles verseny fényében.' Nem segít ezen a helyzeten, ha adósságot vállal, hogy osztalékot fizessen tulajdonosai számára, ahelyett, hogy a készpénzt K+F-be és új termékfejlesztésbe fekteti volna.

Másrészt, ha a Beats mély gödörbe ásja magát, mindig tőzsdére bocsáthatja... és reméli, hogy a befektetők megmentik.



^