Befektetés

ExxonMobil: A Morningstar kiáll Buffett mellett a Chanos felett

Bár nem hiszünk a piac időzítésében vagy a napi mozgások miatti pánikban, szeretjük figyelemmel kísérni a piaci változásokat – arra az esetre, ha azok a befektetési dolgozatunk szempontjából lényegesek.

Újabb rekordmagasság a részvényeknél ma, a S&P 500 0,5%-ot erősödve először 1800-on zárt. A szűkebb, árral súlyozott Dow Jones ipari átlag (DJINDICES: ^ DJI)0,3%-kal emelkedett, tegnap először zárt 16 000 fölé. Ebben az összefüggésben nem csoda, hogy a tőzsdei buborékról szóló csevegés felerősödött: a Google Trends szerint a „tőzsdei buborék” kifejezésre irányuló keresések száma ebben a hónapban csaknem megháromszorozódott, 2011 augusztusa óta a legmagasabb szintre.

Ma reggel azt írtam, hogy a széles piac önmagában nem egy buborékban van (bár biztosan nem tűnik olcsónak), de az induló nyilvános jegyzések habzsebnek tűnnek a mai tőzsdén. Akkor még nem tudtam arról a ruházati cégről Vince Holding ma nyilvánosságra került. A befektetők 43%-kal feljebb küldték a részvényeket a 20 dolláros ajánlati árhoz képest, ami viszont magasabb volt, mint a bankárok 17-19 dolláros ártartományának felső határa. Ez elhalványul a 88%-os első napi megtérülést biztosító online flash értékesítési platformhoz képest Zulily egy hete tettek fel, de utal a hatalmas elfojtott étvágyra a növekedési problémák iránt egy alacsony hozamú/alacsony növekedési környezetben – ideális feltételek a spekulatív többlet táplálására.





A Morningstar kedveli az ExxonMobilt
Tegnap megnéztem a híres short eladó, James Chanos állítását, miszerint Warren Buffett legújabb nagy kiegészítése Berkshire Hathaway 's(NYSE:BRK.B)részvény portfólió, ExxonMobil (NYSE:XOM), nem értékpapír, hanem értékcsapda. Következtetésem az volt, hogy az energiaszupermajor „tőkemegtérülése továbbra is jóval meghaladja [a] tőkeköltségét”, és „nem kell ugyanazt a hozamot nyújtania, mint 1970 óta (jobb, mint 375-szörös teljes megtérülés). annak érdekében, hogy a befektetők több mint megfelelő hozamot biztosítsanak a következő 40 évben.

milyen valutát fedez az arany

Ma reggel a Morningstar kutatócég részletes elemzést tett közzé, amely alátámasztotta azon döntését, hogy továbbra is „széles árok” minősítést ad az ExxonMobilnak – az egyetlen ilyen minősítés az olaj- és gáztermelők között (a „széles árok” a hosszú távú versenyképességre utal előny -- a többlethozam kulcsfontosságú forrása). A teljes jelentés, amely megtalálható itt , kötelező olvasmány, ha ExxonMobil-részvényekkel rendelkezik vagy vásárolni szeretne, de az alábbiakban kiemeltem néhány kulcsfontosságú pontot.



Chanos azzal érvelt, hogy az ExxonMobil egy „értékcsapda” az alábbiak alapján:

Az integrált olajtársaságok tekintetében az üzlet bizonyíthatóan romlott, és ennek egyszerű oka van: a készletek felkutatásának és pótlásának költségei megemelkedtek. Használjuk csak Exxon mint például. Bevételeik évről évre csökkennek, de az üzletben alkalmazott tőke mennyisége tovább növekszik.

A Morningstar elemzése azonban azt mutatja, hogy a valóság árnyaltabb:



Hasonlóan társaihoz, az Exxon is tapasztalta az F&D [keresés és fejlesztés] költségeit az elmúlt 10 évben. A nyersanyagárakhoz viszonyítva és a társaikhoz képest azonban az Exxon továbbra is rendkívül versenyképes. Az Exxon F&D költségei viszonylag stabilak maradtak az elmúlt 10 évben annak ellenére, hogy abszolút értékben növekedtek. Ha az Exxon F&D árát az olajárak százalékában nézzük, akkor az valójában csökkent.

Ez az intézkedés azonban figyelmen kívül hagyja a földgáz felé történő elmozdulást a tartalékbázisban. Az F&D a termelés hordó olajegyenértékére jutó bevétel részeként történő mérése azonban figyelembe veszi a földgázra való átállást a készletek és a termelés százalékában az elmúlt 10 évben. Ezzel az intézkedéssel az Exxon továbbra is versenyképesnek tűnik, ami azt sugallja, hogy továbbra is túlzott tőkehozamot kell biztosítania az upstream szegmensében... A társaikhoz képest az Exxon továbbra is versenyképes áron pótolja a tartalékokat. Valójában 2009 óta javulást regisztrált.

Befejezésül a Morningstar ezt írja:

Az Exxon alacsony tőkeköltsége szerepet játszik a széles árok besorolásában. Bár nem a legalacsonyabb a hasonló csoportban, mégis alacsony akadályt biztosít a többlethozam megszerzéséhez. A magasabb tőkehozamokkal kombinálva az Exxon nagyobb többlethozamot termel. A befektetett tőke megtérülése és a súlyozott átlagos tőkeköltség közötti széles különbség, vagy a társaikhoz viszonyított többlethozam nagysága között bízunk abban, hogy az Exxon képes többlethozamot termelni 20 éven keresztül, amivel nagy árokkal jár. A társak többlethozamának nagysága kisebb, így kisebb a biztonsági rés, és csak szűk vizesárokkal jár.

Ez a bekezdés úgy hangzik, mint egy csengő jóváhagyás Buffett azon döntésének, hogy az ExxonMobilt hozzáadja a Berkshire portfóliójához, és csökkenti a meglévő portfóliót. ConocoPhillips (NYSE:COP)pozíció. Meg kell azonban jegyeznem, hogy a Morningstar jelenleg háromcsillagos részvénynek minősíti az ExxonMobilt, ami módszertanuk szerint azt jelzi, hogy a részvény jelenlegi árfolyama közel van a valós érték becsléséhez, és a részvénynek „tisztességes hozamot” kell kínálnia. amely kompenzálja a részvény kockázatosságát. Az Oracle of Omaha szeret befektetéseket végrehajtani abban a reményben, hogy több mint tisztességes hozamot érnek el, de a Berkshire portfóliójának méretét tekintve a „tisztességes” aligha lenne szégyenletes eredmény.



^