Befektetés

A Fitch ismét csökkentheti a GE hitelminősítését – aggódniuk kell a befektetőknek?

General Electric (NYSE: GE)A részvények nyereség utáni emelkedése a múlt héten megszakadt, miután a Fitch stabilról negatívra módosította a vállalat hitelkilátásait. Ez azt jelenti, hogy a hitelminősítő a következő hónapokban valószínűleg csökkenti a GE besorolását jelenlegi BBB+ szintjéről. Ez a fejlemény mindössze három hónappal azután következik be, hogy a Fitch két fokozattal, A-ról BBB+-ra csökkentette a vállalat hitelminősítését. A másik két nagy hitelminősítő hasonló minősítést hajtott végre tavaly ősszel.

Bár a Fitch esetleg változtathat az irányvonalon, valószínűleg még ebben az évben újra leminősíti a GE hitelminősítését. Erre jó esély van Moody's és az S&P is követni fogja a példáját. Ennek azonban nem kellene túlzottan aggódnia a GE részvényesei számára – legalábbis még nem.

A GE-nek volt egy terve

Tavaly júniusban a GE vezetői kidolgoztak egy ésszerűnek tűnő tervet a vállalat tőkeáttételének drámai csökkentésére 2020-ig. A menedzsment összesen 60 milliárd dollárnyi készpénzforrást azonosított, amelyet a GE Capital mérlegének megerősítésére és az alapvető ipari műveletek nettó adósságának csökkentésére fordíthatna. 25 milliárd dollárral.





Az adósságcsökkentés legnagyobb része abból származott, hogy a GE egészségügyi üzletágát 18 milliárd dollár adósság- és nyugdíjkötelezettséggel terhelték meg, az üzlet 20%-át IPO-n keresztül értékesítették. a többit a részvényesekre forgatva .

A különböző kisebb értékesítések várhatóan 10 milliárd dollár adózott bevételt eredményeznek. A General Electric azt is tervezte, hogy eladja részesedését Baker Hughes, a GE vállalat (NYSE: BKR)túlóra. Tavaly júniusban a Baker Hughes részesedése több mint 23 milliárd dollár volt. Végül a GE arra számított, hogy az osztalékon felül szerény mennyiségű szabad cash flow-t produkál.



Nézze meg a legújabbat ADNI bevételi hívás átirata.

Olajért fúró szárazföldi fúrótornyok.

A General Electric eladja részesedését a Baker Hughesben, a GE társaságban. A kép forrása: Getty Images.

Június óta a GE felgyorsította Baker Hughes részesedésének eladását. Azt csökkentette az osztalékot 2019-től kezdődően évente közel 4 milliárd dollárt takarít meg. Megváltoztatta a megállapodás feltételeit, hogy összekapcsolja vasúti tevékenységét Wabtec így további 2 milliárd dollárnyi részvényhez jut, amelyet pénzzé tehet. (Ezeket a részvényeket korábban a GE részvényesei között kellett volna kiosztani.) Végül a GE most azt tervezi, hogy egészségügyi üzletágának akár 49,9%-át is eladja külső befektetőknek, nem csak 20%-át.



A mérlegének megerősítésére irányuló mindezen lépések ellenére a GE már nem biztos abban, hogy 2020 végére eléri a tőkeáttételi célt.

A jövedelmezőség zuhanása a fő kihívás

Több oka is van annak, hogy a GE-nek gondjai vannak mérlegének növelésével. Például 2018-at körülbelül 55 milliárd dollár nettó adóssággal zárta ipari tevékenységeiben – ami 5 milliárd dollárral meghaladja a júniusi előrejelzést – annak ellenére, hogy körülbelül 3,6 milliárd dollárt kapott Baker Hughes részvények eladása amelyet júniustól legalább 2019-ig tartottak.

A kamatlábak éles megfordulása és a 2018 végi tőzsdei ájulás hozzájárult ehhez az elmaradt célhoz azáltal, hogy ellensúlyozta a GE által 2018 első felében a nyugdíjhiány csökkentése felé tett előrelépések egy részét. A cégnek tavaly ősszel is több mint 3 milliárd dollárt kellett költenie ezt követően Alstom élt arra vonatkozó opciójával, hogy eladja három közös vállalatban lévő érdekeltségeit a GE-nek. Végül a General Electric körülbelül 2 milliárd dollárral nem érte el az évre vonatkozó eredeti szabad cash flow-célját.

Egy GE gázturbina.

A hajtóművel kapcsolatos problémák miatt a GE nem teljesítette 2018-as cash flow-célját. A kép forrása: General Electric.

Az olajárak 2018 végi zuhanása a Baker Hughes részvényeinek árfolyamát is mintegy 30%-kal lejjebb döntötte, így a GE nem kap annyi pénzt a társaság részvényeinek eladásából.

A General Electric osztalékának drasztikus csökkentése, valamint az egészségügyi és szállítási értékesítésekből származó bevételek növekedése azonban bőven ellensúlyozza ezeket az ellenszeleket. A mögöttes probléma a GE jövedelmezőségének gyors eróziója, mivel a tőkeáttételt az adósság és a kamat, adó, értékcsökkenés és amortizáció előtti eredmény összehasonlításával mérik.

a nyugdíjcélú megtakarítás alternatív módjai

Valójában a GE energia- és megújulóenergia-szegmensei – a három fő üzletág közül kettő, amely a jövőben is a vállalatnál marad – 521 millió dolláros együttes veszteséget könyvelhetett el tavaly, szemben az egy évvel korábbi 2,5 milliárd dolláros együttes nyereséggel. A vezetőség egyik üzletágban sem számít azonnali fellendülésre. Ennek eredményeként a GE még ha a tervezettnek megfelelően 25 milliárd dollárra csökkenti is ipari nettó adósságát, a GE valószínűleg nem tudja elérni a tőkeáttételi célját és visszaszerezni az A-szintű hitelminősítést 2020 végére.

Ez egy átmeneti probléma

A jó hír a befektetők számára, hogy bár a GE-nek rövid távú bevételi nyomással kell szembenéznie, bevételi ereje 2020 után gyorsan fellendülhet. Először is, a jövedelmező GE Aviation üzletág tavaly 6,5 milliárd dollárt keresett, és a következő évtizedben erőteljes profitnövekedést ígér. A GE és CFM motorok hatalmas telepített bázisa nagymértékben növeli a magas árrésű szolgáltatások bevételét.

Másodszor, Larry Culp új vezérigazgató agresszíven dolgozik az energia- és megújulóenergia-egységek javításán. Leginkább az, hogy csökkenti a vezetési rétegeket a vállalati központban és mindkét részlegben a költségek csökkentése és a döntéshozatal javítása érdekében. Az eredmények nem lesznek azonnali, de 2021-re mindkét vállalkozásnak az egészség felé vezető úton kell lennie.

A következő egy-két évben a General Electric továbbra is gyenge hitelképességi mutatókkal rendelkezik, így hitelminősítésének további leminősítése valószínű. De ha a besorolása csak egy-két fokozatot esik, a GE továbbra is a befektetési besorolású területen marad – ami kritikus a tőkepiacokhoz való hozzáférés fenntartásához.

2021-re a GE eredményeinek egyértelmű jeleit kell mutatniuk a profit fellendülésére, ami jobb hitelmutatókhoz vezet, és megnyitja az utat a minősítések javítása előtt. Mindaddig, amíg a vállalat megőrzi befektetési besorolású státuszát, és haladást tesz az adósság- és nyugdíjkötelezettségeinek csökkentésében a következő két évben, a befektetőknek nem kell pánikba esniük, ha a hitelminősítése 2019-ben és 2020-ban kissé lejjebb kerül.



^