Befektetés

A General Electric vezérigazgatói: Hogyan értékeli Jeff Immelt Jack Welch örökségét

Jack Welch és Jeff Immelt vezérigazgatói hivatali idejének összehasonlítása General Electric (NYSE:GE)befektető szemszögéből szinte értelmetlen vállalkozás. Végül a General Electric befektetőinek elsődleges célja a részvényesek megtérülése, és az Immelt vezetésének 13 éve alatt a részvények hozama (osztalékkal és részvényfelosztással kiigazítva) mindössze 9,4%, szemben Welch 5400%-os hozamával 20 éves megbízatása alatt. vezérigazgatóként, 1981 és 2001 között. A különbség éles. Immelt azonban sokkal jobb vezető, mint azt ezek a számok sugallhatnák; ezért gondolom, hogy jó irányba viszi a társaságot.

A méret és a piaci feltételek számítanak
Először is Welch egy kisebb és ügyesebb céget (26,8 milliárd dolláros bevétel) örökölt, mint azt (130 milliárd dollár), amelyet az Immeltnek adna át. A vállalat növekedésének egy bizonyos pontján nehezebbé válik a folyamatosan növekvő profitnövekedés és/vagy a befektetett tőke megtérülésének vagy a ROCE-nak a növelése.

A ROCE egyszerűen a kamat- és adózás előtti eredmény, vagyis az EBIT, osztva a befektetett tőkével (az összes eszköz mínusz a rövid lejáratú kötelezettségek) – ez egy nagyszerű módja annak, hogy megtudja, mennyire jól kezeli a vállalat eszközeit. Az alábbi diagram azt mutatja, hogyan csökkent a ROCE a bevétel növekedésével. Az olvasóknak tudniuk kell, hogy a ROCE (kék vonal) csökkenése az Immelt 2001 szeptemberi átvétele előtt kezdődött.





A GE tőkemegtérülési (éves) diagramja

A GE befektetett tőke megtérülése (éves) adatok által YCharts .



Másodszor, a Welch kíméletlen felvásárlási tevékenysége a vállalat adósság/saját tőke arányának növekedését eredményezte. Valójában Welch közel 1000 felvásárlást hajtott végre hivatali ideje alatt. Egy felvásárlás-vezérelt stratégia könnyebben kivitelezhető, ha a gazdaság folyamatosan növekszik, mert a jövőbeni gazdasági növekedés megkönnyíti a felvásárolt vállalatok számára a megnövekedett adósság törlesztéséhez szükséges pénzáramlások előállítását.

Harmadszor, Welch időzítése jó volt. Bár az 1980-as évek elején egy nehéz recesszióban indult, a gazdaság csak egy (enyhe) recessziót szenvedett el 1991-ben, mielőtt Immelt 2001-ben átvette az irányítást. Ezzel szemben Immelt néhány nappal szeptember 11-e előtt vette át az irányítást, amely esemény hozzájárult a a gazdaság még jobban lassul. Az Egyesült Államok recessziója 2002 novemberében kezdődött, majd néhány évvel később 2008-2009-ben a gazdaság egy újabbba lépett.

A General Electric pozicionálása
Negyedszer, 2001-ben a vállalatot nem úgy alakították ki, hogy megbirkózzon az emelkedő olajárakkal. 2003-ban (amikor a gazdaság ismét érdemi növekedésnek indult) a szegmens működési bevételének mindössze 1,5%-a származott a társaság olaj- és gázszegmenséből. Eközben a magas olajárak miatt várhatóan két szegmens – az energia (főleg ipari gázturbinák) és a légi közlekedés – 22,6%-kal, illetve 10,5%-kal járult hozzá.



Az olaj ára emelkedni látszott attól a naptól kezdve, amikor az Immelt átvette a vezetést:

WTI nyersolaj azonnali árdiagram

WTI nyersolaj azonnali ár adatok által YCharts .

Az emelkedő energiaárak visszatartották az amerikai közművek befektetéseit, miközben a globális légiközlekedési ipar (szintén 9/11-től megbillenve) csak két évig volt nyereséges 2001 és 2009 között.

Forrás: IATA, Az Egyesült Államok Energia Információs Hivatala .

Könnyű Immeltet hibáztatni, de ne feledjük, hogy ő vette át a céget, amelyből Welch távozott – az alacsony olajárak korszakában kovácsolt cég.

Lakhatási és hitelezési boom
Ötödször, míg a General Electric egyes szegmensei szenvedtek a 2000-es évek elején, pénzügyi ágazata virágzott az ingatlanpiaci és hitelezési boom korszakában. A következő diagram bemutatja, hogy az Immelt hogyan tette lehetővé a vállalat pénzügyi ágának növekedését.


Forrás: General Electric Company előadásai.

Az ebből eredő pénzügyi válság borzalmasan kiszolgáltatottá tette a céget, de Immelt nem volt egyedül azzal, hogy nem látta előre a nagy pénzügyi válságot.

Ahová Immelt viszi a céget
Bizonyos értelemben úgy tűnik, hogy az Immelt átstrukturálja a céget, hogy kezelje a korábbi kockázatokat.

  • Jelentős beruházás az olaj - és gázipari megoldások bővítésében . 2014 első kilenc hónapjában az olaj és a gáz a teljes szegmens nyereség 10,5%-át tette ki.

  • Megújult a légiközlekedésre való összpontosítás, aminek biztosítania kell, hogy a társaság profitáljon a kereskedelmi repülés felfutásából.

  • Elkötelezettségvállalás a GE Capital méretének csökkentésére és a részvényeseknek való készpénz visszajuttatására.

    technológiai buborékban vagyunk
  • Nem alaptevékenységek, például háztartási gépek értékesítése Electrolux .

  • Az Alstom villamosenergia-üzletágának tervezett felvásárlása, amelynek célja, hogy a vállalatot a hatalom fő erősségeire összpontosítsa.

Merre tovább a General Electric?
Ebből az elemzésből egyértelműen kitűnik, hogy a piaci feltételek kedvezőek voltak Jack Welch számára, és vezetői zsenialitása szenzációs hozamokat eredményezett a befektetők számára. Ezzel szemben az Immelt a kedvezőtlen piaci viszonyok kínozták, miközben olyan döntéseket is hozott, amelyek csak utólag tévedésnek bizonyultak.

Úgy tűnik azonban, hogy az Immelt kezeli ezeket a problémákat azzal, hogy csökkenti a vállalat kitettségét az emelkedő olajáraknak és a hitelpiacoknak. Ezenkívül a vállalatot olyan területekre összpontosította, ahol vezető szerepet tölt be, mint például a légi közlekedés, valamint a hatalom és az energia. Röviden, úgy gondolom, hogy az Immelt jobb formába hozta a céget, hogy megbirkózzon számos piaci feltétellel, és a befektetők az elkövetkező években elkezdhetik látni ennek a munkának az előnyeit.



^