Befektetés

Hogyan ment rosszul az AB InBev kivásárlás?

Amikor a 3G Capital megtervezte az InBev felvásárolta az Anheuser-Busch-t, ami végül azzá vált Anheuser-Busch InBev (NYSE: BUD), garantált nyertesnek tűnt. A befektetési cég sikerrel ért el értéket a fogyasztási cikkek piacán működő globális márkákban, és a nagy sör logikus célpontnak tűnt, tekintve tartós erejét a piacon.

Az elmúlt évtizedben az AB InBev körülbelül annyi piaci részesedést konszolidált meg, amennyit csak tud globálisan, és portfólióját olyan eszközökkel bővítette, mint a SABMiller és számos kézműves sörfőzde. A söróriás azonban az elmúlt néhány évben elveszítette piaci részesedését és jövedelmezőségét, aláásva azt az elképzelést, hogy a sörben a nagyobb jobb. Ez az egyik nagy fogadás, amely szerintem rossz ötletnek bizonyult a 3G Capital és más befektetők számára olyan okok miatt, amelyeket egy mérfölddel távolabb láthattunk.

BUD diagram





BID adatok által YCharts

Miért akart a nagy sör nagyobb lenni?

A nagy sörben való konszolidáció mögött meghúzódó ötlet egyszerű volt. A méret lehetővé tenné az AB InBev számára, hogy a kisebb sörfőzdéket a bárokban és italboltokban terjessze (kevésbé kényszerítve őket a boltok polcaira, vagy teljesen kifelé) szerte a világon, a márkák közötti kisebb verseny pedig lehetővé tenné a vállalatok számára, hogy lassan emeljék az árakat és növeljék árréseiket. . Az alábbi grafikonon látható, hogy a stratégia ezen része pontosan a tervek szerint alakult, a bruttó árrés folyamatosan emelkedett az elmúlt évtizedben.



BUD bruttó haszonkulcs (TTM) diagram

BUD bruttó haszonkulcs (TTM) adatok által YCharts

a robinhood filléres részvényeinek listája

Amire az AB InBev nem számított, az az volt, hogy a nagy sör egésze elvesztette a piaci részesedését. Az AB InBev volumene stagnált az elmúlt években, és többet költ értékesítésre és marketingre, mint 10 évvel ezelőtt, csak azért, hogy fenntartsa volumenét. Az Egyesült Államokban a kézműves sörfőzdék piaci részesedése a 2011-es 5,7%-ról 2017-re 12,7%-ra nőtt. Csak 2017-ben az Egyesült Államokban eladott sör teljes mennyisége 1,2%-kal csökkent, míg a kézműves sörfőzdék mennyisége 5%-kal nőtt. A nemzetközi piacokon nem ugyanaz a kézműves sörfőzdék mérete, de a helyi felé való elmozdulás az egész világon megtörténik, és ez rossz egy olyan nemzetközi óriáscégnek, mint az AB InBev.



Az emelkedő árrések jók, de az alacsony/nincs növekedés, valamint a növekvő értékesítési és marketingköltségek ellensúlyozták az árrés-nyereséget, és aláásták a nagy sör növelésének teljes elképzelését.

Sör a bárban sorakozó poharakban.

A kép forrása: Getty Images.

A kis sör nem megy sehova

Amire a 3G Capital nem számított a sörgyárak konszolidációja során, az az, hogy a sör helyi vállalkozássá válik. A Brewers Association szerint vannak 6655 aktív sörfőzde az Egyesült Államokban és további 2500-3000 a tervezésben. Ezek a sörfőzők ügyesebben reagálnak az évszakok és ízek változásaira, mint a nagy riválisok, és jobban beépültek a helyi közösségekbe, mint a nagy sörfőzdék.

Az Egyesült Államok legtöbb nagyvárosában van kézműves sörfőzde, amely büszkeség a helyiek számára, és vonzza a látogatókat. Egy ideig az AB InBev és más nagy sörgyárak megpróbálták bevenni magukat a kézműves sörfőzdék üzletébe, de végül felárat fizetnek a márkákért, a vásárlók gyakran elveszítik a hűségüket, amikor bejön a nagy sör, és a méretek miatt ez csak korlátozott hatással van működésükre. A big beer már működik. 2017-ben az AB InBev felhagyott a kézműves sörfőzde tervével, mondván, hogy nem fog több márkát vásárolni.

Nincs egyszerű válasz a nagy sörre, ha a kis sörfőzdék ezernyi vágást szenvednek el egyszerre.

Nincs kiút

Az AB InBev továbbra is rendkívül jövedelmező vállalkozás, és ez elég lehet a 3G és más befektetők számára. Készpénzes tehénként kiszállhatnak az üzletből, de semmi jel nem utal arra, hogy ez a jövőben növekedési készlet lesz, és a haszonbővítést célzó további áremelések csökkenő hozadékai lehetnek. A konszolidáció egyszerűen nem úgy ment, ahogy tervezték a nagy sörben, és a kisebb riválisok növekedésével az üzlet lassan veszíthet piaci részesedéséből.



^