Befektetés

A BJ's Wholesale Club örökre a harmadik helyre van ítélve?

BJ nagykereskedelmi klubja (NYSE: BJ)a telephelyek száma és bevétele alapján a harmadik legnagyobb raktárklub üzemeltetője az Egyesült Államokban. De a cég IPO óta eltelt két hónap alatt a részvények 70%-ot erősödtek a 17 dolláros IPO árfolyamhoz képest, ami messze meghaladta az általuk elért nyereséget. Walmart (NYSE: WMT)és Costco (NASDAQ: COST).

Ennek ellenére a nyereség ellenére a BJ's-nek nincs sok esélye arra, hogy utolérje a Costcót vagy a Walmart Sam's Clubját. Ez egy sokkal más piactér, mint amikor a BJ's-t 2011-ben zártkörűvé tették. És mivel kevés növekedési hajtóerő áll rendelkezésre, ez a raktárklub úgy tűnik, hogy mindig is gazdálkodó lesz.

Az ember raktár klubban vásárol

A kép forrása: Getty Images.





Lemaradt pénzügyi teljesítmény

A BJ's Wholesale Club legnagyobb problémája az lehet, hogy se nem hal, se nem szárnyas próbál lenni. Bár a Sam's Clubhoz és a Costcohoz hasonlóan egy tagalapú raktári klubról van szó, másként pozicionálja magát, mint tömeges vásárlás helyeként. Sokkal több élelmiszer-készlet-őrző egységet (SKU-t) szállít, ami miatt jobban hasonlít egy hagyományos szupermarketre, mint a riválisaira.

Az, hogy minden táborban van egy láb, minden bizonnyal megkülönbözteti őket, de nagyban bővíti a versenyzők körét is. És ahogy a katonai parancsnokok nehezen viselik a háborúkat két fronton, BJ-nek sem sikerült olyan jól.



A nettó árbevétel alig nőtt 2013 és 2017 között, mindössze 1,2 százalékkal 12,5 milliárd dollárra. Az összehasonlítható eladások tavaly mindössze 0,8%-kal nőttek, az előző négy pénzügyi év mindegyikének visszaesését követően. Ez ugyanolyan szűk, 1,5% körüli működési haszonkulcsokhoz vezetett.

Ezzel szemben a Costco éves árbevétele 22%-kal nőtt 2013 óta, tavaly 3,2%-os üzemi haszonkulcs mellett. A Sam's Club bevétele 2017-ben 59,2 milliárd dollár volt, ami öt év alatt 5%-os növekedést jelent, de működési haszonkulcsa 1,7%.

Ugyanakkor a BJ's Wholesale-nek nagy, közel 2 milliárd dolláros adósságterhelése van, még akkor is, ha az IPO-ból származó bevételeket mérlege megerősítésére fordította. Augusztus elején mindössze 31 millió dollár volt készpénzben.



mennyi pénzt tudsz keresni, és mégis kapsz ssi

Az élelmiszerbolt kemény

A szupermarketek iparága gyorsan fejlődik, ahogy az olyan képességek, mint az online értékesítés és a kiszállítás egyre fontosabbá válik. Míg a BJ's két órán belül online rendelést és bolti átvételt tesz lehetővé – aznapi kiszállítással együtt – még a legnagyobb, legfejlettebb láncoknak is gondjai vannak az internetes forradalommal.

Például a legjobb hagyományos szupermarketlánc Kroger (NYSE: KR)nyomást érez tőle Amazon.com , amely a Whole Foods Market felvásárlását arra használja fel, hogy piaci részesedést szerezzen az árakkal versenyezve. A Kroger válaszul saját szállítási lehetőségeit bővítette (beleértve az autonóm járművek használatának tesztelését). Ennek ellenére a második negyedévben enyhe volt az eladás, mindössze 1%-kal nőtt, és a Kroger működési fedezete 2%-ra csökkent az egy évvel korábbi 2,5%-ról.

Ennek ellenére még a Kroger is jövedelmezőbb marad, mint BJ. És ahogy a Motley Fool kollégám, Adam Levine-Weinberg nemrég rámutatott, BJ raktárai kivételesen alacsony értékesítési termelékenység annak ellenére, hogy sokkal kisebb négyzetméterei vannak. Míg a BJ's becslések szerint négyzetlábonkénti eladása 540 dollár, az eMarketer a Kroger négyzetlábonkénti eladásait 574 dollárra, a Costcót pedig ennek majdnem kétszeresére, 1120 dollárra teszi.

A bővítési lehetőségek korlátozottak lehetnek

Mivel a BJ's kisebb, és a keleti parton koncentrálódik, elsősorban New Englandben, a raktárklubnak van lehetősége terjeszkedni. A kiskereskedők, köztük a szupermarketek körében azonban az volt a tendencia, hogy csökkentik az üzletek számát és méretét. A BJ raktárai 63 000 négyzetmétertől 150 000 négyzetméterig terjednek, de az új klubmodell 85 000 négyzetméteres.

A terjeszkedés költséges lesz a BJ számára, és súlyos adósságteher csökkenti a fizetési képességét. Az IPO-ból származó készpénz némileg ellensúlyozta volna ezeket a költségeket, de a bevételt adósságtörlesztésre fordította, ami azt jelenti, hogy a növekedést belsőleg generált cash flow-ból kell finanszírozni.

A BJ's Wholesale Club nagyon lassú növekedést produkált, és bár ez egyáltalán nem egy romboló történet, nem kínál semmi olyan különlegeset a befektetőknek, ami indokolná az érték gyors felfutását az IPO óta.

Annak ellenére, hogy nagyon távoli harmadik helyet foglal el a raktári klubok iparágában, és gyengébb pénzügyi teljesítményt nyújt, mint riválisai, a BJ's Wholesale Club 2018-as becsült bevételének 23-szorosával kereskedik. Noha ez a Costco részvényeihez képest kedvezményt jelent, a BJ's a Walmarthoz képest prémiummal kereskedik. Ez nem olyan dolog, amit vételként kell megdicsérni.

Lehet, hogy ott szeretné megvásárolni az élelmiszereket, de nem fog találkozni azzal, hogy a kosaramba tegyem a BJ nagykereskedelmi készletét.



^