Befektetés

A 3. szint felvásárolja a TW Telecomot: Összeadódnak a számok?

Ma „összeolvadás hétfő” volt, de az amerikai részvények továbbra is lapos szinten zártak a benchmark mellett S&P 500 és a szűkebb Dow Jones ipari átlag (DJINDICES: ^ DJI)kevesebb, mint 0,1%-kal emelkedett. A technológia nehéz Nasdaq Composite index (NASDAQINDEX:^IXIC )0,2%-ot erősödött.

Úgy tűnik, a befektetőket vagy nem hatotta meg a mai felvásárlási bejelentések hulláma, vagy kiegyenlítő kockázatokat azonosítottak. Még csak nem is a legnagyobb megállapodás született idén az egészségügyi szektorban, Medtronic 43 milliárd dolláros ajánlata Covidien , úgy tűnt, zörög a befektetők. Ma este azonban egy másik bejelentett ajánlatot nézek meg: 3. szintű kommunikáció '(NYSE:LVLT)készlet- és készpénzes ajánlat TW Telecom (NASDAQ: TWTC)egy üzletben, amely az internetszolgáltató saját tőkéjét részvényenként 39,61 dollárra értékeli a mai záróárak alapján, vagy 7,1 milliárd dollárra egy vállalaton, ha hozzáadjuk a TW Telecom 1,6 milliárd dolláros nettó adósságát.

lehet 2 401 ezer tervem?

Forrás: 3. szintű kommunikáció.





Miért hajtanak végre felvásárlásokat a vállalati vezetők, és hogyan értékelik vonzerejüket? Sajnos túl gyakran olyan okok miatt és olyan árakon, amelyek rosszul illeszkednek a részvényesek érdekeihez, mint például a hűbérbirtok abszolút méretének növelése.

Jeff Storey vezérigazgató a TW Telecom tervezett felvásárlásáról szóló nyilatkozatában, amelyet a Level 3 ma bejelentett, kijelentette, hogy „a tranzakció által teremtett előnyök jelentős értéket képviselnek mindkét vállalat részvényesei számára, mivel felgyorsítja a nyereséges növekedés ösztönzésére és a szabad készpénz erősítésére irányuló célkitűzésünket. részvényenkénti áramlás növekedése hosszú távon.



mit jelent a pozíció a részvényekben

Storey a megfelelő mérőszámot és a megfelelő célokat keresi – a menedzsment nem tehet többet a részvényesek számára, mint az egy részvényre jutó szabad cash flow hosszú távú növekedésének maximalizálása – tehát már jól indul. Valójában a 3. szint azt várja az ügylettől, hogy „a tőkeáttétel csökkenti” (fordítás: csökkenti az adósságszinteket) és „az átváltás lezárását követő első év után növeli a részvényenkénti szabad cash flow-t” (más szóval a 3. szint szabad cash flow-t aránya növekedni fog).

Az egyik eszköz, amellyel az egyesült jogalany szabad cash flow-növekedést érhet el, a tervezett 240 millió dolláros éves költségmegtakarítás. A 3. szint e szinergiák nettó jelenértékét 2,2 milliárd dollárra becsüli, ami részvényenként 15,83 dollárnak felel meg. Ha a becslés reális, a költségmegtakarítás önmagában a TW Telecom pénteki záróárához képest kínált 4,52 dolláros prémium 3. szint három és félszerese. Ebben az összefüggésben, és feltételezve, hogy a TW Telecom értéket pénteken tisztességesen értékelték, az ügylet pénzügyi alapon könnyen igazolhatónak tűnik. (Ne feledje, az embernek kissé szkeptikusnak kell maradnia, ahogy a jelenlegi értékbecslések teszik nagyon érzékeny a diszkontráta feltételezésére.)

És ha már az értékről beszélünk, a 3. szint ajánlata a TW Telecom vállalati értékét (saját tőke plusz nettó adósság) a 2014. évi becsült EBITDA 12,8-szorosára teszi. Ez a többszörös kissé gazdagnak tűnik, de ha egyszer hozzáadunk 200 millió USD éves költségmegtakarítást az EBITDA szintjén, inkább gyalogosra esik 9.5. Referenciaként a 3. szint vállalati értékének záró 12 hónapos EBITDA-ja 11.10.



Az akvizíció bejelentése után nem ritka, hogy a felvásárló részvényei esnek, ha a piac úgy számol, hogy a célvállalat részvényesei a tranzakció értékének nagy részét kihozzák. A Level 3 részvényei 4,1%-ot estek ma, de az ügylet feltételei szerint a 3. szintű részvényesek egész szépen kijöttek ebből az üzletből. Ez nem tűnik meghibásodott kapcsolatnak.



^