Befektetés

Mit jelent valójában a „jó minőségű részvény”?

Brendan Byrnes: Egy másik dolog, amit keresel, a legjobb minőségű részvények, amelyek sokféle dolgot jelenthetnek. Mit jelent ez a könyv és a kutatás szempontjából?

Wesley Gray: Igen, az egyik módja annak, hogy -- nos, először is hadd térjek itt a legelejére, mert sokan nagyon ismerik, mint például a Magic Formula, igaz? Beszédes koncepció, részben az árra, részben az értékre összpontosított, kombinálja a kettőt, és meg akarja találni a legjobbat – szeretné maximalizálni az érték-árhányadost ezeknél a cégeknél, igaz? Szóval lehet kapni Coca -Cola (NYSE: KO)20-szoros kereset mellett. Ez nagy üzlet lehet, ahol egy drogos gyártó cég háromszoros bevételnél szörnyű üzlet.

Most, mielőtt még megkapnánk a minőséget, azt tapasztaltuk, hogy a keret valójában empirikusan hibás. Intuitívan van értelme, de empirikusan nem működik. Ennek az az oka, hogy még mielőtt a minőségre gondolna, meg kell bizonyosodnia arról, hogy az alkuban van.





Jobb? Mert azt tapasztaltuk, hogy ha egyszerre nézzük az árat és a minőséget, akkor néha magas árat kell fizetnie egy cégért, mondjuk egy 20 PE-ért. És annak ellenére, hogy olcsónak tűnik, mert a cég olyan magas színvonalú, kiderül, hogy Warren Buffett itt egy anomália, csak átlagosan ezt megtenni rossz fogadás.

Tehát még mielőtt a minőséget megvizsgálnánk, annyira fontos, hogy először csak a legolcsóbb cuccokhoz jusson. És csak a felső decilis EBIT teljes vállalati árértékét használjuk. Most, ha már megbizonyosodtunk arról, hogy nem csak a minőségre összpontosítunk eleinte, hanem az olcsó cuccokat választjuk, most a minőségre gondolunk.



És ahogyan mi minőséget csinálunk, az pontosan az, ahogyan a biztonsági elemzésről beszélnek, és ahogy Ben Grahams mondja ezt száz éve. És amit keresünk, az a franchise vagy a gazdasági mote elemei. Tehát néhány dolog, amit ott keresünk, csak a tőke megtérülését, az eszközök megtérülését nézzük. De sok kutatóval ellentétben ők csak az elmúlt évet nézik. Az a probléma ezzel, hogy ezek az arányok nagyon alacsonyak, nem igaz? Tehát ha megnézek egy olaj- és gázipari céget, amely tavaly 100%-ot termelt, az nem jelenti azt, hogy minőségiek, mert csak lehet, hogy nagyon ingadozó árupiaci üzletágban működnek, és jövőre 50%-kal negatívak lehetnek.

dow Jones ipari átlag ára

Tehát azt szeretnénk keresni, hogy megvizsgáljuk a nyolc év geometriai átlagát a tőke és az eszközarányos megtérülés között, mert ez segít meghatározni a tényleges értékteremtő jó, állandó útját.

Így például, mint egy Coca-Cola, ha megnézzük a nyolcéves tőkemegtérülésüket, az körülbelül 15%, a geometriai átlag. Tehát ezt nézzük, a tőke hosszú távú megtérülését.



Néhány más dolog, amit nézünk, például a szabad cash flow létrehozásának hosszú távú képessége, tehát szó szerint egy teljes üzleti cikluson keresztül, amelyet csak nyolc évnek tekintünk, összeadjuk az Ön által generált szabad cash flow-t, és elosztjuk összvagyonod, és rangsorold az egész univerzummal szemben.

És azért csináljuk ezt, mert a cégek sokszor azt mondják: nos, tudod, mint Jeff Bezos amazon (NASDAQ: AMZN)például mindig azt mondja, hogy nem azért csináljuk ezt a tőkebefektetést, mert érdekelnek az aktuális bevételek, mert szerintünk ez egy magas MPV-projekt.

És ez rendben van, a menedzserek mondhatják ezt, és egy nyolcéves cikluson belül meg kell tudnunk állapítani, hogy egyes tőkebefektetései ténylegesen megvalósulnak, és ez az, amit az intézkedések megragadnak; cégek, amelyek ténylegesen befektettek a beruházásokba, és ténylegesen képesek voltak szabad cash flow-t generálni.

És akkor az utolsó szempont, amit megvizsgálunk, a margók. Az árrés egy másik nagyszerű módja annak, hogy legalább történelmileg azonosítsa a minőséget, tehát ha Ön egy céghez hasonló alma (NASDAQ: AAPL)amelyek ténylegesen szisztematikusan növelhetik az árrést az idő múlásával, ami egyértelműen a hiányosság lehetséges jele.

A második pedig egy határozott mondás Procter & Gamble (NYSE: PG). Ha megnézzük a Procter & Gamble árrését az idő múlásával, az 50, 50, 50, 50, 50, és így azt gondolja, hogy ha a mikroökonómia igaz, és versenyek mennének utánuk, ha nem lenne egy cseppjük sem, akkor csökkenni kezdene. és légy változékonyabb, de nem az, szó szerint 50, 50, 50, 50 örökre. Tehát ez egy újabb jele lenne, mint egy szálka.

Tehát ezek csak részminták, néhány dolog, amit megvizsgálunk, hogy megpróbáljunk mennyiségileg azonosítani egy olyan céget, amely valószínűleg legalább a múltban rendelkezett valamiféle gazdasági motívummal vagy franchise-val, bárminek is nevezzük.



^