Befektetés

Hol lesz a BofI Holding 10 év múlva?

BofI Holding Inc (NYSE:AX )figyelemre méltó befektetést eszközölt az elmúlt évtizedben. A részvények árfolyama hihetetlenül 2140%-kal emelkedett 2008 eleje óta, ami figyelemre méltó 17-szeres jobb összhozam, mint a S&P 500 ugyanennyi idő alatt. Ez alatt az időszak alatt közel 860%-kal növelte vagyonát, és közel 2600%-kal növelte az egy részvényre jutó eredményt.

De mi lesz a jövővel? Fenntarthatja-e a BofI korábbi sikereit, vagy a legjobb pénz már megvan? Hiszen a nagy bankok is befektettek az online bankolásba, jobb, felhasználóbarátabb alkalmazásokat építettek, és megkönnyítették az emberek számára a banki kapcsolatfelvételt anélkül, hogy fiókba lépnének. Ott, ahol most ülök, arra számítok, hogy a BofI az elkövetkező években továbbra is átlagon felüli ütemben fog növekedni, betéteket és piaci részesedést szerezve. Lehet, hogy nem lesz képes olyan hihetetlen mértékben növelni eszközeit és bevételeit, mint az előző évtizedben, de nem kell továbbra is piacroppantó eredményeket hoznia a befektetők számára.

Egy széf ajtónyitóval és bináris kóddal.

Ennek az online banki úttörőnek egy nagy évtized előtt kell állnia. A kép forrása: Getty Images.





A legnagyobb ok pedig nem azért van, mert ez egy online bank, hanem azért, mert a BofI kiváló vezető szerepet tölt be, magas hozamokkal és minimális veszteségekkel. Ez azt jelzi, hogy nagyon jól teljesít a banki tevékenység legfontosabb területén: a kockázatkezelésben.

Hogyan segíti a BofI-t az ág nélküli modell

Fiók nélküli modellje miatt a BofI bevételeinek jóval kisebb részét költi működési költségekre – az eredménykimutatásban nem kamatköltségnek nevezett –, mint a hagyományos, lakossági fiókokkal rendelkező bankok. A legegyszerűbb módja annak, hogy megtudja, milyen előnyökkel jár az elágazó modell a BofI számára hatékonysági arány , amely a bevételek működési kiadások fedezéséhez szükséges részét méri. A BofI 32,4%-os hatékonysági mutatót mutatott az elmúlt negyedévben, ami körülbelül kétszer olyan jó, mint az átlagos lakossági banké, 60-70%-os hatékonysági mutatókkal (ami azt jelenti, hogy körülbelül kétszer annyit költenek működési költségekre).



Persze, van egy érv amellett, hogy az emelkedő kamatlábak jobban fájnak az online bankoknak, mint a hagyományos lakossági bankoknak, mivel általában magasabb kamatot fizetnek a betétek után. Az egyik a kollégáim odáig mentek, hogy elfoglalták a pozíciót hogy a hagyományos bankok megtartják versenyelőnyüket lakossági fiókjaikból, így olcsóbban juthatnak tőkéhez. Ezzel az érveléssel az a probléma, hogy figyelmen kívül hagyja a nyers számokat, amelyek azt mutatják, hogy a nem kamatjellegű kiadások sokkal nagyobb költséget jelentenek a bankok számára, mint a kamatkiadások.

Például, amerikai bank (NYSE: BAC)13,9 milliárd dollárt költött nem kamatjellegű kiadásokra az első negyedévben, szemben 3,99 milliárd dollárral a kamatkiadásokkal, ami 3,5-szer többet jelent működési kiadásokra, mint kamatkiadásokra. A BofI 45,4 millió dollárt költött nem kamatjellegű kiadásokra, és 28,2 millió dollárt kamatköltségre, azaz 1,6-szor többet a működési költségekre.

Igen, a Bank of America – a legtöbb nagy bankhoz hasonlóan – csekély kamatot fizet a betéteseknek, ezzel segítve alacsonyabb kamatkiadásait. A lakossági fióktelepek működési költsége azonban minden negyedévben jelentős mennyiségű tőkét szív fel, és az olcsóbb betétekhez való hozzáférésben nyújtott előnyök csökkennek. Ha ez nem így lenne, nem zárnák be ilyen gyors ütemben a fiókokat: 6000 feletti csúcsa óta a Bank of America jelenleg 4400 fiókkal rendelkezik. Wells Fargo 6000-nél is több fiókkal rendelkezett a csúcson, de két éven belül ezt a számot 5000-re vagy kevesebbre kívánják csökkenteni.



Az alacsonyabb kiadások kihasználása a növekedésbe való befektetéshez

Míg a nagy lakossági banki üzemeltetők időt és erőforrásokat költenek a fiókok bezárására és a működési költségek csökkentésére, a BofI növeli kiadásait. Az elmúlt negyedévben a nem kamatjellegű kiadások 28%-kal, az elmúlt kilenc hónapban pedig 22%-kal nőttek. Ez része a vállalat terjeszkedési stratégiájának, és a több éves, az eszköznövekedést ösztönző, megnövekedett működési beruházások folytatása, miközben a nagybanki versenytársak inkább a költségek visszafogására összpontosítottak.

BOFI összes eszköz (negyedéves) diagram

Adatforrás: BOFI összes eszköz (negyedéves) adatok által YCharts.

Az elmúlt években a BofI megállapodást kötött a H&R blokk adó-visszatérítési kölcsönök és egyéb termékek nyújtására ügyfelei részére az üzleti eszközlízing üzletágat szerezte meg Pacific Capital Bancorp , és kulcsfontosságú vezetőket vonzott be az autó- és kereskedelmi és ipari -- C&I -- hitelezés bővítésére.

Kezd kifizetődni. Két év alatt a BofI autóhitel-állományát 20 millió dollárról majdnem 200 millió dollárra növelte, míg C&I-portfóliója kevesebb mint két év alatt 37%-kal, 2017 júniusa óta 992 millió dollárról 1,36 milliárd dollárra nőtt. Összehasonlításképpen a BofI lakóingatlan-állománya A hitelállomány ugyanebben az időszakban 243 millió dollárral, 5,77 milliárd dollárra nőtt.

Továbbra is a lakossági hitelezés teszi ki a BofI hitelállományának túlnyomó részét, és ez valószínűleg hosszú távon is így marad. Az elmúlt három negyedévben azonban a kereskedelmi és ipari hitelezés a hitelállomány 13%-áról közel 17%-ra nőtt. Bár a kereskedelmi hitelezés kockázatosabb lehet, mint a lakóingatlan-hitelezés, nagyon jövedelmező is lehet. A Greg Garrabrants vezérigazgató vezette komoly kockázatkezelési tapasztalattal azt várom, hogy a BofI azon képessége, hogy ezen új üzletágak kibővítésébe fektessen be, még sok éven át növeli a bevételeit.

A BofI „egyéb” versenyelőnye a valódi erőssége

Nem csupán az alacsony működési költségek adnak előnyt a BofI-nek: ez a kiváló menedzsment. Garrabrants nagyon jónak bizonyult a banki vezérigazgató két legfontosabb feladatában: a kockázatkezelésben és a tőkeallokációban. Így alakult a hozama a nagy bankokhoz képest az elmúlt évtizedben az ő vezetése alatt:

BOFI saját tőkearányos megtérülési (TTM) diagram

Adatforrás: BOFI tőkearányos megtérülés (TTM) adatok által YCharts.

Igen, az alacsony kamatlábak hozzájárultak a hozamok növeléséhez, de a befektetőknek nem szabad lebecsülniük a nagyszerű menedzsment értékét, különösen egy olyan üzlet esetében, mint a banki tevékenység.

A biztos hozamok mellett a Garrabrants a BofI márka ismertségének növelésére, valamint online és mobilbanki tapasztalatainak javítására irányuló erőfeszítések élére állt. Ezek az eszközök a mai bankfiókot jelentik, és az elkövetkező években továbbra is a BofI üzletágain belüli növekedést mozdítják elő.

Tíz év elteltével

Egy évtized múlva szinte biztosan kevesebb lakossági bankfiók lesz nyitva, mint jelenleg, hiszen egyre többen térnek át online és mobilbankra. Ebben az esetben sok bank profitál az alacsonyabb működési költségekből, és a BofI e tekintetben szerzett nagy előnye valószínűleg nem lesz olyan nagy. De – remélhetőleg – továbbra is kiváló vezérigazgatója és erős kultúrája lesz az alacsony kockázatú, magas hozamú hitelezésnek, és sok éven át fektet be kínálatának bővítésébe, valamint az ügyfelekkel való kapcsolattartás módjába.

Ha ezek a dolgok az elkövetkező 10 évben bebizonyosodnak, akkor azt várom, hogy a BofI továbbra is piacverő befektetést hajt végre, és a jelenlegi 10 milliárd dollár alatti eszközállományról sokkal nagyobb méretre és nyereségre vált át.



^