Befektetés

Teljes élelmiszerek piaca: A prémium igazolása

Henry Kissinger híres mondása: 'Még egy paranoiásnak is lehetnek ellenségei.'

Kissinger pragmatikus paranoiájának szellemében, amikor egy hatalmas hosszú távú potenciállal rendelkező részvény visszaesést szenved el a piacon, jó gyakorlat a rendelkezésre álló adatokba ásni, hogy tesztelje befektetési feltételezéseit. Hiszen még a legjobban vezetett cégeket is túlárazhatják. Mivel Teljes élelmiszerek piaca (NASDAQ:WFM)február közepén jelentett 2013-as első negyedéves pénzügyi eredmény, a részvény 11,5%-ot esett a legutóbbi 96,90 dolláros záró csúcsról. A hajvágás ellenére a cég továbbra is meglehetősen gazdag, 32,4-szeres 12 havi eredmény mellett kereskedik. A hagyományos élelmiszerbolt versenytársak, mint pl Kroger (NYSE: KR)és Biztonságos út (NYSE: SWY)hétköznapibb értékeléseken adják el, a legutóbbi ár-nyereség mutató 22,4, illetve 10,0. Ha hosszú távon halmozta fel a Whole Foods részvényeit, feltehet magának egy idevágó kérdést: indokolt-e még mindig a prémium ára a társakhoz képest?

A bruttó árrés és a nettó árrés impulzusának vétele
A Whole Foods részvényeinek eladását a befektetők csalódása váltotta ki, amiért a vállalat nem tervezte az egy részvényre jutó nyereség vagy a bevételnövekedési iránymutatás emelését a 2013-as pénzügyi évre.. A bevételi iránymutatás emelésétől való vonakodás az év hátralévő részére tervezett statikus vagy valamivel alacsonyabb bruttó fedezetnek tudható be. A Whole Foods az „árba fektetett” értékkel igyekszik növelni vásárlóinak nyújtott értékajánlatát. Ez azt jelenti, hogy a vállalat egyre inkább hajlandó módosítani árait, hogy vonzza és fenntartsa az ügyfeleket, valamint kísérletezzen a termékkínálattal és promóciókkal.





Hosszú távon ez logikus stratégia, mivel a cég az utóbbi időben megküzdött a magas árú élelmiszer-kiskereskedő hírnevével. Valószínűleg szükség is lesz rá, mivel az Egyesült Államok gazdasága továbbra is puha. A menedzsment a február 13-i eredményfelhívásában rámutatott, hogy az előző év harmadik és negyedik negyedéve rekord negyedév volt a bruttó árrés tekintetében, ami nehéz összehasonlítást tesz lehetővé 2013 hátralévő részére (a Whole Foods pénzügyi éve szeptember 30-án ér véget). Ez megjegyezte, hogy a vállalat csillagos bruttó árrése az egyik oka annak, hogy a befektetők magasabb többszörösét fizetik a Whole Foods bevételeiért, mint versenytársai. A Whole Foods jelenlegi 35%-os bruttó árrése például nagyjából 15 százalékponttal haladja meg a Kroger jelenlegi bruttó árrését.

Ha az egészséges bruttó árrések alátámasztják a vállalat azon képességét, hogy megfelelően árazzon és szabályozza a változó költségeket, akkor a nettó haszonkulcs a végső mutatója annak, hogy képes-e teljes részvényenkénti nyereséget elérni. Negyedéves alapon meglehetősen csábító a bruttó árrésre összpontosítani. A hosszú távú befektetőknek azonban mindig meg kell állniuk, és össze kell vetniük a bruttó árrést és a nettó haszonkulcsot; azt szeretné, hogy ez a két csillag egy vonalba kerüljön. Az alábbiakban a Whole Foods nettó haszonkulcsának összehasonlítása látható a Krogerrel és a Safeway-vel, beleértve egy összehasonlíthatóbb versenytársat is, Az Friss piac (NASDAQ: TFM):



A WFM nyereséghányad negyedéves diagramja

WFM Profit Margin negyedévente adatok által YCharts .

A Yahoo! Pénzügy, az élelmiszer-szektor átlagos haszonkulcsa 0,7%. A Whole Foods részvényárfolyam-prémiumának egy része abban rejlik, hogy a nettó haszonkulcsot többszörösen meghaladja az iparági átlagot. Az árérzékeny élelmiszeriparban úgy tűnhet, hogy 3,79%-os haszonkulcs mellett a Whole Foods az alsó sorban elért eredményeinek felső határához közelít. De mivel a vállalat növekedésével nagyobb méretgazdaságosságot élvez, még mindig van lehetőség a nettó árrés további százalékpontos növelésére. Végül figyelje meg, hogy a nettó árrés mennyire egyenletes, ha nem csak a fő versenytársakkal, hanem a Whole Foods hasonló természetes és bioélelmiszereivel, a The Fresh Market termékeivel is összehasonlítjuk.



A befektetők fizetnek a menedzsment optimalizálási tehetségéért
Az idő múlásával a Whole Foods egyre hatékonyabban optimalizálta működését. Az egyik hosszú távú trend, amelyet érdeklődéssel követek, a cég átlagos üzletmérete. Az alábbi táblázatból látható, hogy néhány évvel ezelőttig a Whole Foods az egyes üzletek lábnyomának folyamatos bővítésére törekedett:

Forrás: Whole Foods Company Earnings Release, 2013. február 13.

A terjeszkedés 2007-ben érte el a csúcsot, amikor az új üzletek átlagos mérete 56 500 négyzetméter volt. A közelmúltban az új üzletek átlagos mérete csökkenőben van, ami hozzásegítette a vállalatot, hogy az elmúlt három évben átlagosan 38 000 négyzetméteres összterületet tartson fenn. Az Élelmiszer Marketing Intézet szerint az Egyesült Államok élelmiszerboltjainak medián mérete 46 000 láb. Az országos átlag utoljára 1996-ban látott 38 000 métert. Miért törekszik ennyire a Whole Foods az üzlet méretének szabályozására? Lényegében a vállalat felismerte, hogy jobb eredményeket érhet el az egy négyzetlábra jutó eladások optimalizálásával, ahelyett, hogy csak az átlagos üzletméretet bővítené, hogy többet értékesítsen. Érdemes megjegyezni az elmúlt három év eredményeit:

Metrikus201220112010
Átlagos heti bolti eladások 682 000 dollár 636 000 dollár 588 000 dollár
Átlagos boltméret (négyzetláb) 38 000 38 000 38 000
Átlagos heti bolti eladások négyzetméterenként 17,95 USD 16,74 dollár 15,47 dollár
Százalékos növekedés 7,23% 8,16% N/A

Forrás: Whole Foods Market SEC 10-K Filings. N/A = nem alkalmazható.

Az üzletek mérete állandó, miközben a heti eladások érezhető ütemben emelkednek. A bevételek négyzetláb alapon mérve is hatékonyabbak lettek:

Metrikus201220112010
A törzsrészvényesek rendelkezésére álló nettó jövedelem 465 573 000 dollár 342 612 000 dollár 240 355 000 dollár
Az üzletek teljes száma 335 311 299
Átlagos nettó bevétel üzletenként 1 389 770 dollár 1 101 646 dollár 803 863 dollár
Átlagos boltméret (négyzetláb) 38 000 38 000 38 000
Átlagos nettó jövedelem négyzetméterenként 36,57 dollár 28,99 dollár 21,15 dollár
Százalékos növekedés 26,15% 37,04% N/A

Forrás: Whole Foods Market SEC 10-K Filings.N/A = nem alkalmazható.

E trendek mellett a Whole Foods csökkentette az új üzletek nyitás előtti költségeit is, a 2010-es átlagos 2,6 millió dollárról boltonként 1,7 millió dollárra 2012-ben. A Whole Foods tőkéje tehát számos területen csökken. nagyobb hatással kerül alkalmazásra, ahogy a menedzsment tökéletesíti játékát. A társaság befektetett tőke hozama 13,1% a legutóbbi pénzügyi negyedévben. A működési kompetencia ezen szintje csökkenti a befektetők aggodalmát a Whole Foods robusztus bruttó árrésének időszakos változásai miatt.

A lassú étel mozgalom
Míg a tipikus Fortune 500-as vállalat több üzletágat tart fenn, a Whole Foods kijelenti: „Egyetlen működési szegmensünk van, természetes és bioélelmiszerek szupermarketjei.”Szűk fókuszálással és üzleteinek folyamatos optimalizálásával a vállalat jelentős egy részvényre jutó nyereséget képes megtéríteni a befektetőknek a következő években. Míg a magasabb árrések a vállalat prémium értékelésének részét képezik, a vállalat módszeres, optimalizált növekedése jobb ok arra, hogy a befektető elfogadja a viszonylag magasabb részvényárfolyamot.



^