Befektetés

Miért Carl Icahn hosszú cigna és rövid expressz szkriptek?

Carl Icahn az befektetőket buzdítva ellene szavazni Cigna 's(NYSE: CI)-vel tervezett egyesülés Expressz szkriptek (NASDAQ:ESRX), az ország legnagyobb gyógyszertári juttatási menedzsere (PBM). Az aktivista befektető úgy véli, hogy Cigna túl sokat fizet az Express Scriptsért, és ha az üzlet megtörténik, az „a vállalat történetének egyik legrosszabb baklövése” lehet. Igaza van Icahnnak, aki azt gondolja, hogy Cigna üzlete nagy hiba?

Egészségügyi őrület

A vényköteles gyógyszerek mindössze 10%-át teszik ki az Egyesült Államok teljes egészségügyi kiadásainak, de a gyógyszerek ára sokkal gyorsabban emelkedik, mint az infláció. Ennek eredményeként a vállalatok egyre inkább érdeklődnek a fúziók és felvásárlások iránt, hogy növeljék vásárlóerejüket.

legjobb befektetési alapok a roth ira számára
Egy eladási, vételi és egy sorban tartó jel.

A kép forrása: Getty Images.





Kezdetben az egészségbiztosítók egyesülni próbáltak, hogy jobb ajánlatokat tudjanak kialkudni a gyógyszerforgalmazókkal és a PBM-ekkel, mint pl. CVS Health (NYSE:CVS)és Express Scripts. Az Egyesült Államok szabályozói azonban elutasították ezeket a kombinációkat, és megállapították, hogy túlságosan nagy ellenőrzést adnak a biztosítóknak a fogyasztóktól felszámított egészségügyi biztosítási díjak felett.

Az egészségbiztosítási ágazat nem rettent el egy „ha nem tudja legyőzni őket, csatlakozzon hozzájuk” stratégiára. Decemberben, Aetna (NYSE: AET)77 milliárd dolláros egyesülést jelentett be a CVS Health-szel. Márciusban pedig a Cigna bejelentette 67 milliárd dolláros egyesülését az Express Scriptsszel.



Konkrétan, a Cigna beleegyezett, hogy 48,75 dollárt készpénzben és 0,2434 Cigna-részvényt fizet Express Scripts megvásárlásáért, azaz körülbelül 95 dollár részvényenként, jelenlegi áron.

A CVS Health és az Aetna részvényesei márciusban hagyták jóvá a kombinációt, és nem úgy tűnik, hogy a szabályozók pert indítanának a blokkolás érdekében. Ám a Cignánál még nem tartottak részvényesi szavazást, és ez azt jelenti, hogy még van idő, hogy kisiklják ezt a kapcsolatot.

Miért utálja Icahn ezt az üzletet?

Amikor bejelentette az Express Scripts-szel való kombinációt, a Cigna azt mondta, hogy a költségmegtakarítások növekedésére számít az ügylet lezárását követő első évben. Azt is előre jelezték, hogy az újonnan létrehozott vállalat bevétele 2021-ig évente 6-8%-kal nő, az egy részvényre jutó nyereség pedig 2-3 dollárral lesz magasabb 2021-ben az egyesülés miatt.



Bárki sejtheti, hogy Cigna bevált-e ezen a kilátáson, de úgy tűnik, Icahn szkeptikus. Véleménye szerint a Cigna „drámai mértékben túlfizet” egy olyan vállalatért, amely olyan „egzisztenciális kockázatokkal” szembesül, amelyek a jövőben tönkretehetik üzleti tevékenységét.

Az egzisztenciális kockázatok, amelyeket Icahn fel kell venni Amazon.com 's(NASDAQ:AMZN)döntés, hogy beszáll a gyógyszertári üzletbe; az újonnan létrehozott Amazon, JPMorgan Chase (NYSE:JPM), és Berkshire Hathaway (NYSE:BRK.A)(NYSE:BRK.B) egészségügyi nonprofit szervezet ; és annak valószínűsége, hogy Washington megszünteti a gyógyszerengedményeket , ami az Express Scripts kulcsfontosságú profitforrása.

Júniusban megerősítették az Amazon.com érdeklődését a gyógyszertári üzletág iránt megvásárolta a PillPack-et , egy vényköteles postai úton rendelhető induló vállalkozás, amely naponta több gyógyszert szedő betegeket szolgál ki. A PillPack szinkronizálja a betegek receptjeit, így mindegyik ugyanabban az ütemezésben készül, automatikusan megújítja a recepteket, és előre szétválogatott tablettacsomagokat juttat el a betegekhez egy adagolóban. A lépés az Express Scripts csomagküldő üzletágát fenyegeti, és ha az Amazon közvetlenül kezd tárgyalni a gyógyszergyártókkal, az szélesebb körben megzavarhatja az Express Scripts üzletét.

Hasonlóképpen, bár az Amazon.com, a JPMorgan és a Berkshire Hathaway nem nevezte meg nonprofit szervezetét, azt mondták, hogy célja az egészségügyi ellátás újrafeltalálása a költségek csökkentése és a betegek kimenetelének javítása érdekében. Ha megoldásait végül elterjednek más cégek számára is, akkor a PBM-ek, köztük az Express Scripts erőteljes versenytársává válhat.

Az Express Scripts kilátásait tovább rontja az a tény, hogy Washingtonban a gyógyszerárak árengedményei sérülnek. A PBM-ek több fizető vásárlóerejét egyesítik, hogy a gyógyszergyártók árengedményeiről tárgyaljanak, és a megtakarítások egy kis százalékát nyereségként tartják meg a folyamatban.

mennyibe kerül egy f-16

Júniusban Alex Azar, az egészségügyi és humán szolgáltatások (HHS) titkára azt mondta: „Lehet, hogy egy olyan rendszer felé kell elmozdulnunk, amely nem tartalmaz árengedményeket, ahol a PBM-ek és a gyógyszergyárak csak fix áras szerződésekről tárgyalnak… [mert] a rendszer ösztönzői elkülönülnek. ezekből a mesterséges listaárakból valószínűleg sokkal jobban szolgálná a betegeket, akárcsak egy olyan rendszer, amelyben a PBM-ek nem kapnak kompenzációt éppen azoktól a gyógyszergyártó cégektől, amelyek ellen állítólag tárgyalniuk kell.

Washington egyre erősödő ellenállását a kedvezményekkel szemben is kiemelte Pfizer (NYSE: PFE)Ian Reed vezérigazgató júliusban azt mondta: „A visszatérítésekkel kapcsolatban úgy gondolom, hogy az adminisztráció szándéka a kedvezmények biztonságos kikötőjének megszüntetése. Ma azt hinném, hogy elmegyünk a piactérre, ahol nincs kedvezményünk.

Ha az árengedmények eltűnnek, az az Express Scripts eredményét sértheti, mivel az engedményekhez kapcsolódó haszonkulcsok állítólag magasabbak, mint a fix áras szerződések árrései.

Egy öltönyös férfi pénzügyi számításokat végez egy üvegfalon az előtérben.

A kép forrása: Getty Images.

Mi a következő lépés

Icahn nem lobbizik a Cigna vezetőségénél, hogy feladják ezt az üzletet, mert ha Cigna távozik, 1,6 milliárd dollár szakítási díjat kell fizetnie az Express Scriptsnek. Nincs szétválási díj, ha a részvényesek az egyesülés ellen szavaznak, tehát ez Icahn preferált stratégiája.

Ha a részvényesek kisiklik az üzletet, Icahn úgy véli, hogy a Cigna részvényei akár 250 dollárba is kerülhetnek. Ha igen, akkor ez váratlan esemény lenne Icahn számára, mert ő hosszú Cigna részvény. Nem tudjuk, hogy átlagosan mennyibe kerül a részvényei, de Cigna részvényei jelenleg csak 190 dollár körül forognak, és ez azután történt, hogy felröppent a hír Icahn részesedéséről. A „nem” szavazat Icahn számára is előnyös lehet, mert rövid Express Scripts részvényekkel rendelkezik. Nem lehet tudni, mennyit érhet az Express Scripts, ha ez az üzlet meghiúsul, de Icahn becslése szerint 60 dollárnál kevesebbet ér.

Icahn eddigi eredményei azt sugallják, hogy nem szabad elvetni az ügylet elleni tiltakozását, de nem fogjuk biztosan megtudni, hogyan érzik magukat más befektetők, amíg Cigna nem szavaz az egyesülésről augusztus 24-én. Maradjon velünk!



^